Плавающие ставки против инфляции
Содержание статьи
В ожидании роста инфляции инвесторы стремятся размещать свои деньги в таких ценных бумагах, которые, по их мнению, в меньшей степени пострадают или не пострадают вовсе. К последним относятся облигации с плавающей ставкой.
Ставка бумаги «плывёт» по ключевому курсу. Фото goquiz.com
Облигации с плавающими ставками
Облигация с плавающей ставкой — это такая облигация, купонная ставка которой меняется вслед за изменением процентной ставки, принятой в качестве референсной.
Например, купон корпоративной облигации ГТЛК 1Р-10 рассчитывается как ключевая ставка ЦБ РФ + 0,65%. А купон облигации федерального займа ОФЗ 29012 считается как среднее значение ставки RUONIA за 6 месяцев до выплаты купона, увеличенное на 0,4%. Переменные ставки купона меняются не одномоментно с изменением референсной ставки, а по прошествии некоего времени и, поскольку этот временной лаг может быть существенным, прежде чем покупать облигацию, нужно внимательно изучить проспект эмиссии.
В разных странах набор облигаций, защищающих от инфляции, различен. Например, широко известны TIPS казначейства США, процентные ставки по которым привязаны к темпу инфляции.
Облигации с обратными плавающими ставками
Облигации, купонные ставки которых движутся в направлении, обратном направлению движения процентных ставок, принятых в качестве референсных, получили название облигаций с обратной плавающей ставкой.
Вероятно, сегодня, в условиях, когда центробанки стран мира дружно повышают ставки, облигации с обратной плавающей ставкой не вызывают у инвесторов энтузиазма. Но ведь совсем недавно были и другие времена, когда ставки снижались. Если эти времена вернутся, облигации с обратной плавающей ставкой снова будут интересны.
Любопытно, как создаются такие облигации. В классическом варианте облигация с обратной плавающей ставкой создаётся на основе ценной бумаги с фиксированной ставкой — эта бумага называется «обеспечение». При этом облигация с плавающей ставкой и облигация с обратной плавающей ставкой должны быть структурированы таким образом, чтобы денежный поток (купонные выплаты), поступающий от обеспечения, был достаточен для удовлетворения обязательств по обеим ценным бумагам.
Комбинируем позиции. Фото smi2go.ru
Синтетические облигации
Инвестор, являющийся держателем облигации с обратной плавающей ставкой, может приобрести на аукционе созданную на той же основе облигацию с плавающей ставкой, и, скомбинировав обе позиции, стать владельцем соответствующей ценной бумаги с фиксированным купоном. Это будет синтетический долговой инструмент с фиксированной ставкой.
Казалось бы, какое прикладное значение для частного инвестора имеет возможность создания такой облигации, кроме чувства удовлетворения от того, что он работает на развитом долговом рынке? Однако прикладное значение есть. Синтетические облигации важны для инвесторов в кризисные периоды, когда рынок облигаций с обратной плавающей ставкой перестаёт быть ликвидным.
Флоатеры и линкеры
В России, по мнению экспертов, вторичный рынок облигаций имеет большой потенциал развития, но пока он относительно мал. Если частный инвестор, желая защитить свои средства от инфляции и получить купонный доход, захочет купить на бирже облигацию с плавающей ставкой (флоатер) или индексируемым номиналом (линкер), то быстро обнаружит, что выбор ликвидных бумаг ограничен. Используя сервис поиска облигаций на российском рынке, можно обнаружить свыше двухсот эмиссий облигаций с плавающими (floating) купонными ставками, однако большинство из них практически не торгуется на вторичном биржевом рынке и обладают крайне низкой ликвидностью. При этом большая часть оборота российских флоатеров приходится на ОФЗ (примерно 85% это суверенный долг), а остальные бумаги за редким исключением являются квазигосударственными облигациями (то есть, их эмитентами являются компании, более чем на 50% принадлежащие государству).
Ещё на нашей бирже есть линкеры – это облигации с небольшим фиксированным купоном, но их номинальная стоимость привязана (linked to) к инфляции, индексируется. Инвесторы, которые полагают, что инфляция измеряется корректно и правильно, считают вложения в такие бумаги целесообразными. В случае если на смену инфляции придёт дефляция, номинал таких облигаций не уйдет ниже 1000 рублей. Впрочем, у нас всего четыре линкера: ОФЗ-52001-ИН, ОФЗ-52002-ИН, ОФЗ-52003-ИН и ОФЗ-52004-ИН, так что выбор у инвесторов и в этом случае невелик.