А ты успел загадать желание? Какой курс рубля ждать в год чёрного кролика?
Одним из самых неожиданных явлений в 2022 году было поведение российского рубля: его курс снижался и рос относительно основных мировых валют не так и не в то время, и порой казалось, что он специально противоречит ожиданиям и прогнозам. Чего нам ждать от рубля в 2023 году — вот главный вопрос.
Что ждать от курса в 2023? Фото: yandex.ru
Этот текст написан 25 декабря, в моменте официальный курс рубля составляет 68 рублей за доллар США и 73 рубля за евро. Завтра в России завершается очередной налоговый период, поддерживающий курс национальной валюты. А как мы знаем, незадолго до этого, в декабре, курс рубля неожиданно снизился примерно на 5%, что стало максимальным снижением с весны. Этого оказалось достаточно для того, чтобы интернет наполнился апокалиптическими прогнозами грядущего роста инфляции.
В обычное время (в отсутствие санкций и специальных военных операций) на курс рубля влияют:
- политика Центробанка;
- ожидания инвесторов;
- общая динамика экспорта и импорта;
- цена и объёмы экспорта нефти и нефтепродуктов (как наиболее важной части российского экспорта);
- таможенные тарифы и всевозможные экспортно-импортные ограничения;
- валютные ограничения;
- изменения законодательства;
- политические заявления.
Но у нас время необычное: золотовалютные резервы страны, хранившиеся в зарубежных юрисдикциях, заблокированы. И чтобы не утратить контроль над ситуацией, внутри страны были введены валютные ограничения. Кроме того, рубль был полностью изолирован от такого важного фактора, как ожидания и настроения инвесторов; недружественные зарубежные инвесторы вообще были лишены возможности совершать обменные операции. К тому же из-за этих ограничений и российские компании, имеющие дело с импортом, не могли купить доллары и евро в нужном им количестве.
Спрос на валюту в результате оказался зажат, а экспортёры, обязанные продавать 80% валютной выручки, взвинтили курс рубля в 2022 году до невиданных высот. Это было особенно заметно в летние налоговые периоды.
Председатель Банка России Эльвира Набиуллина при этом заявляла, что курс рубля остаётся плавающим и определяется текущим счётом и соотношением экспорта и импорта. Изменяя ключевую ставку, ЦБ РФ, по его собственным утверждениям, сейчас не так явно влияет на отток и приток капитала, однако может воздействовать на спрос на импорт, и это будет более протяжённым во времени.
С другой стороны, даже если государство не может оказывать сильного влияния на курс рубля изменениями ключевой ставки, оно способно давить с помощью эмиссии — то есть, печатая деньги. В условиях, когда доходы снижаются, а расходы растут, образуется дефицит бюджета, который нужно чем-то покрывать. Мировой истории известно много случаев, когда страны печатали деньги для покрытия такого дефицита, и по некоторым признакам мы тоже сделали несколько шагов в этом направлении.
Популярных вариантов покрытия дефицита бюджета у финансовых властей два. Первый: печатать и выдавать крупным госбанкам деньги по текущей ставке, чтобы они затем покупали новые выпуски госдолга в виде облигаций федерального займа (ОФЗ). Второй: тратить заначку (точнее, ликвидную часть Фонда национального благосостояния).
Что из себя представляет ликвидная часть Фонда? Это золото и валюты дружественных стран (в первую очередь юани), которые Минфин бережёт. И валюты стран недружественных (доллары США и евро в первую очередь), которые Минфин, может, и хотел бы продать, но не может физически, потому что расчёты заморожены. Зато он может переписать на счета ЦБ, чтобы тот взамен напечатал ему рубли на покрытие дефицита. В итоге получается, что оба варианта связаны с увеличением рублёвой массы и вкупе с сокращением экспорта ведут нас к ослаблению рубля.
При сохранении текущего положения дел в геополитике и всех текущих ограничений, в России намечается некий весьма условный консенсус, который заключается в том, что мы плавно движемся в сторону ослабления курса рубля, условный ориентир 80 российских рублей за доллар США.
Но ситуация может измениться, причём очень резко. Курс рубля, например, может просесть в случае, если ЦБ ослабит валютные ограничения. А ослаблять нужно, потому что без этого трудно исполнять бюджет, а предприятиям-импортёрам сложно приобретать валюту по выгодному курсу, которая им необходима для закупки комплектующих за рубежом.
Другое событие, которое может резко повлиять на курс рубля, — это мирное соглашение или прекращение военных действий. В этом случае инвесторы могут начать скупать сильно подешевевшие рублёвые акции, и это усилит рубль.
Наконец, в мире может произойти какое-то третье событие, которое перечеркнёт все прогнозы. Им может стать, к примеру, конфликт вокруг Тайваня, новая пандемия или, наоборот, запуск инициатив по снижению напряжённости.
В таких условиях частному инвестору особенно важно думать о диверсификации — не только валютной, но и по классам активов. И о транзакционных рисках вкупе с ликвидностью, конечно же, следует помнить. 2022-й год научил всех нас, что частный инвестор может быть очень быстро лишён возможности распоряжаться весьма существенной частью своего капитала.